负利率时代来临，通胀压力初显，紧缩担忧加剧

    3月11日，国家统计局发布了2月份宏观经济运行数据。其中引人注目的是，cpi意外达到2.7%，新增贷款数据环比下降五成。央行行长周小川在“两会”现场表示，cpi“符合我们的预期”。

    具体数据显示，2月份cpi同比上涨2.7%，比上月扩大1.2个百分点，环比上涨1.2%；2月ppi同比上涨5.4%，比上月扩大1.1个百分点；2月份m2同比增长25.52%，贷款增加7001亿元。

    此外，1-2月cpi同比上涨2.1%；ppi同比上涨4.9%；规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点；城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点；社会消费品零售总额累计25052亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.7个百分点，比2009年加快2.4个百分点。

    “数据显示经济正处于正常的复苏通道，但是并没有超预期。”东方证券宏观分析师高义向《大众证券报》表示；国信证券宏观分析师周炳林则认为，投资实现平稳退出的可能性仍然较大，但是以制造业、房地产业为主的民间投资有望接替“铁公基”，形成2010年除出口之外的另一亮点。

    cpi再次引发加息预期

    2月cpi同比上涨2.7%，不但再创近15个月以来的新高，还一举推动银行1年期存款重回“负利率”时代。这一数值已经接近温家宝总理在此次人民代表大会上所作报告中设定的3%的最高值。cpi增长意外加速，引发了不少机构对加息的预期。

    “虽然已到加息时间窗口，但马上加息的可能性小，2月cpi对证券市场的影响偏负面。”昨日国泰君安研究所所长、首席经济学家李迅雷表示，“3月份继续走高的可能性增大，预计国家会采用滞后的做法，在cpi到3%之后，考虑加息。”

    瑞银经济学家汪涛认为，央行可能会在2季度初加息以帮助管理通胀预期。但兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委则认为加息可能会更晚一些，他认为，2月份cpi数据对于通货膨胀预期影响为中性，以这样的物价水平，一季度不可能出现加息，6-9月份比较可能。

    尽管2月份cpi的超预期促使通胀预期加强，但是业内多位人士认为，3月份cpi或有回落。“由于春节后包括猪肉和蔬菜在内的食品价格已出现明显回落，预计3月cpi环比略有回落，同比在2.5%左右。”东方证券宏观经济分析师高义指出。

    新增贷款缩水近半

    昨日，央行公布的数据显示，2月份人民币贷款增加7001亿元，较1月1.39万亿的新增规模降约五成。

    尽管2月新增人民币贷款大幅回落至7001亿元，但加上1月的1.39万亿元，前两个月的累计新增贷款已达2.09万亿元。根据此前监管机构确定的全年四个季度的合理信贷投放进度安排为3:3:2:2，如果全年新增信贷总量为7.5万亿元，与之对应的四个季度信贷额度就分别为2.25万亿元、2.25万亿元、1.5万亿元、1.5万亿元。

    “未来两个季度将面临更大程度的紧缩。”海通证券宏观分析师熊伟分析道，未来两个季度包括出口和通胀在内的经济指标都将达到较高水平，信贷的数量控制只有加码而无放松。“实际上出于均衡信贷投放的考虑，预计今年上半年信贷管制压力都将很大。”

    此外，央行数据还显示，2月末广义货币供应量(m2)同比增长25.52%，狭义货币供应量(m1)同比增长34.99%，均较上月增速有所回落。国信证券宏观分析师林松立认为，m1和m2在3月份将会有一个跳跃性的下降，预计增速为30.3%和21.9%。

    那么m1和m2增速的回落是否意味着流动性趋紧？“不能这么说。”林松立补充道，“货币供应增速的回落，以及对信贷投放的管控，并不等于目前市场流动性的紧张，相反，市场流动性仍然较为宽松，当然无法与去年相提并论。”

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