净利润同比减少179.95%。上半年,公司实现营业收入40.05亿元,同比增长0.36%;实现营业利润-1.18亿元,同比下降750.39%;实现净利润-2137.77万元元,同比下降154.91%;实现归属于母公司净利润-2506.78亿元,同比下降179.95%,对应每股收益-0.016元。

　　电价上涨以及电解铝价格低迷---“双影响”是公司业绩下滑的主要原因。上半年公司生产铝锭及铝加工产品27.67万吨,同比增长3.9%;销售铝锭及铝加工产品24.74万吨,同比下降5.6%,产销量均实现微幅变化。但由于受国外经济不景气,国内经济增长放缓影响,电解铝价格持续低迷,铝锭、铝加工产品销售价格同比分别下跌约4.3%和5.4%。另外,由于国家自去年年底上调各省销售电价,公司今年电力平均电价上升0.0211元,电价的上涨导致公司电解铝成本增长,在成本上涨而价格下跌的背景下,公司上半年盈利能力大幅减弱,电解铝和铝加工毛利率分别下滑2.44个百分点和1.93个百分点,仅为6.65%和8.45%。

　　文山氧化铝正式投产,铝电一体化成必然趋势。文山80万吨氧化铝项目上半年正式试车生产,明年氧化铝产量有望大幅增长。另外涌鑫30万吨铝加工项目一期和本部8万吨铝加工项目也陆续进行试生产,未来产能增长较为明显。与此同时,公司正在加快推进“铝电一体化”产业发展步伐,进一步加快在资源、能源及铝加工方面产业项目的推进步伐,培育新的盈利增长点。由此我们判断今年是公司业绩的拐点。

　　预计2012年EPS为-0.04元,维持“增持”评级。下调公司2012-2014年EPS分别-0.04元、0.15元和0.27元,对应动态市盈率分别为-119倍、34倍和19倍,考虑到未来进口氧化铝价格可能呈现上涨趋势,作为国内少有的拥有铝土矿资源的电解铝企业,我们维持公司“增持”评级。

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